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　　智能汽车产品量产加速ღ★★，开启第二增长曲线年度中期业绩ღ★★：公司2025年上半年实现营收4.1亿元ღ★★，同比增长7.7%ღ★★，毛利润同比增长4.5%ღ★★；实现扣非后归母净利润0.7亿元ღ★★，同比增长33.9%ღ★★。上半年公司销售商品ღ★★、提供劳务收到的现金为3.9亿元ღ★★，同比增长45.9%ღ★★，快于同期营收增速ღ★★。 2025年第二季度ღ★★，公司营业收入为2.0亿元ღ★★，同比增长2.1%ღ★★，毛利润同比下滑1.9%ღ★★；扣非后归母净利润为0.3亿元ღ★★，同比增长34.8%ღ★★。 经营分析 移动智能终端视觉解决方案2025年上半年营收为3.4亿元ღ★★，同比增长2.2%ღ★★。智能汽车及其他AIoT2025年上半年营收为0.6亿元ღ★★，同比增长49.1%ღ★★，得益于公司在智能汽车领域开拓定点项目ღ★★，并稳步推进项目实施ღ★★；但毛利率由于软硬一体产品的出货而有所下滑ღ★★，上半年该业务毛利润同比增长22.9%ღ★★。 智能汽车领域ღ★★，公司执行“先国内ღ★★、后国外”ღ★★，“先软件ღ★★、后软硬一体”ღ★★，“先舱内ღ★★、后舱外”的战略ღ★★，随着Tahoe完成量产交付ღ★★，DMS等产品陆续通过欧标ღ★★，以及未来低算力和中高算力舱外产品的研发推进ღ★★，我们认为该业务板块将成为公司新的增长曲线ღ★★。 扣非归母净利润增速快于营收主要系ღ★★：1）公司在各个产品线%ღ★★，慢于同期毛利润增速ღ★★；2）管理费用由于中介费用减少ღ★★，2025年上半年较上年同期减少约0.14亿元ღ★★。 盈利预测ღ★★、估值与评级 根据2025年中报ღ★★，我们预计2025~2027年营业收入分别为8.9/10.2/11.6亿元ღ★★，同比增长9.0%/14.2%/14.7%ღ★★；归母净利润分别为1.9/2.5/3.2亿元ღ★★，同比增长6.6%/32.9%/29.2%ღ★★，对应110.7/83.3/64.4倍PEღ★★，维持“增持”评级ღ★★。 风险提示 上游芯片缺货风险ღ★★；智能汽车或商拍业务发展不及预期ღ★★；手机产品推广不及预期ღ★★；诉讼败诉风险ღ★★；理财产品利率波动风险mg不朽情缘游戏手机版ღ★★。

　　虹软科技(688088) 核心观点 战略定位ღ★★：视觉算法创新应用ღ★★，人工智能驱动增长ღ★★。虹软科技股份有限公司创立于1994年ღ★★，2019年登陆科创板ღ★★。公司专注于计算机视觉算法领域ღ★★，核心业务覆盖智能手机ღ★★、智能驾驶ღ★★、AIoT三大方向ღ★★。公司总部位于中国杭州ღ★★，为三星ღ★★、小米ღ★★、OPPO等企业提供智能手机影像增强算法ღ★★，为长安ღ★★、吉利等车企提供车载视觉系统VisDriveღ★★，并通过PhotoStudioAI平台为电商提供智能商拍解决方案ღ★★。在AR眼镜ღ★★、机器人视觉等新兴领域ღ★★，其多模态交互技术与雷鸟等合作伙伴共同推动行业创新ღ★★。 视觉算法ღ★★：技术复用驱动商业落地ღ★★，纯软产品维持高毛利率ღ★★。虹软科技凭借长期以来在端计算和边缘计算的技术积累ღ★★，构建了全面的AI视觉算法技术专利体系ღ★★。其核心技术复用性强ღ★★，通用性算法架构的跨场景延伸能力使得技术矩阵与产品矩阵呈现“多对多”赋能结构ღ★★，并通过软件授权模式放大复用效益ღ★★，降低边际成本ღ★★。围绕AI视觉算法ღ★★，虹软形成了智能手机ღ★★、智能汽车ღ★★、AI眼镜ღ★★、AI商拍四大业务方向ღ★★。虹软科技以视觉算法集成作为主营产品ღ★★，成本低ღ★★，毛利率达90%+ღ★★。 智能手机ღ★★：低端渗透+技术溢价扩容市场彩色直播33188a最新版本ღ★★，打造坚实战略基底ღ★★。虹软科技是手机芯片视觉算法软件集成商ღ★★，随着全球智能手机市场回暖ღ★★，下游需求有望提振ღ★★。从公司层面看ღ★★，TurboFusion向低端机型的渗透有望贡献增量市场ღ★★；算法模块的持续升级有望进一步提升单机价值量ღ★★。智能手机端通过渗透率+价值量双升的逻辑ღ★★，预期打开数十亿元市场空间ღ★★。 智能汽车ღ★★：智驾+智舱双轮并驱ღ★★，第二曲线价值跃迁ღ★★。虹软VisDrive平台深度适配高通等主流芯片ღ★★。其中ღ★★，舱内产品凭借视觉算法的低成本优势ღ★★，成为Tire1第三方供应商ღ★★；国内外交管法规收紧有望进一步拉升产品出货量ღ★★。舱外产品主攻低端车型ღ★★，凭借价格优势不断开拓市场ღ★★。公司也紧随舱行泊融合趋势ღ★★，已实现前视一体机定点量产与智能SoC舱泊一体解决方案的POCღ★★。 AI眼镜与AI商拍ღ★★：多模态叠加AIGCღ★★，开启第三增长曲线）虹软科技以视觉算法为基础ღ★★，多模态+AR为增长点布局AI眼镜业务ღ★★，并已助力雷鸟V3AI拍摄眼镜落地ღ★★，实现有效验证ღ★★。随着全球AI眼镜市场扩大与市占率乐观提升ღ★★，虹软有望进一步挖掘数亿元潜在市场ღ★★。2）虹软PhotoStudioAI商拍平台在多模态赋能下快速迭代ღ★★，能够凭借单张图片实现全方面商拍创作ღ★★。中国电商市场规模庞大ღ★★，AI商拍有望代替传统商拍实现降本增效ღ★★，为虹软贡献亿元营收ღ★★。 投资建议ღ★★：预测虹软科技2025-2027年归母净利润为3.10/4.09/5.26亿元ღ★★，对应当前PE分别为56.7/43.0/33.5倍ღ★★。我们采用PE估值法ღ★★，选取可比公司当虹科技ღ★★、金山办公和中科创达作为参照ღ★★，2025年行业平均PE为80.52倍ღ★★。考虑到公司各线业务有望取得突破ღ★★，我们给予公司2025年78-82倍PEღ★★，预计合理市值241.8-254.2亿元ღ★★，目标股价60.30-63.39元ღ★★，给予“优于大市”评级ღ★★。 风险提示ღ★★：全球智能手机市场复苏不及预期ღ★★，国际贸易摩擦风险ღ★★，行业竞争加剧ღ★★，技术风险ღ★★，产品落地不及预期ღ★★，库存风险

　　虹软科技(688088) 事件ღ★★：近日ღ★★，公司联合德州仪器（TI）亮相慕尼黑上海电子展ღ★★，重点展出了基于TI平台的智能驾驶解决方案ღ★★，涵盖主动安全ღ★★、驾驶辅助ღ★★、泊车辅助等关键功能模块ღ★★，具备成熟的量产可行性与平台兼容性ღ★★。 公司与TI的合作ღ★★，昭示着公司客户拓展能力不断提升ღ★★，成为各业务发展的核心驱动力ღ★★。除了与TI合作之外ღ★★，在2024年报中ღ★★，公司移动智能ღ★★、智能驾驶ღ★★、智能商拍三大业务板块均有亮眼合作落地ღ★★，带动公司业绩稳步增长ღ★★。近日ღ★★，虹软科技发布2024年度报告及2025年一季度报告ღ★★。2024年ღ★★，公司实现营业收入8.15亿元ღ★★，同比增长21.62%ღ★★；归母净利润1.77亿元ღ★★，同比增长99.67%ღ★★。2025年一季度实现营业收入2.09亿元ღ★★，同比增长13.77%ღ★★；归母净利润0.50亿元ღ★★，同比增长45.36%ღ★★。 移动智能ღ★★：Turbo Fusion引领移动影像革新ღ★★，AI眼镜场景化应用落地ღ★★。 2024年ღ★★，公司移动智能终端视觉解决方案实现收入6.75亿元ღ★★，同比增长16.17%ღ★★。移动影像领域ღ★★，公司Turbo Fusion技术已完成从旗舰机型到高端ღ★★、主流机型的全面渗透ღ★★，核心影像解决方案在多个机型中实现商业化落地ღ★★。TurboFusion的视频解决方案已实现方案落地ღ★★，为视频方案的规模化奠定了基础ღ★★。AI眼镜领域ღ★★，公司成功开发多项高度适配AI眼镜的高清影像处理算法ღ★★，系统性优化了覆盖商务ღ★★、直播ღ★★、抓拍ღ★★、交互等应用场景的专业算法解决方案ღ★★。公司与多家AI眼镜品牌商建立了深度合作关系ღ★★，根据其产品定位与市场需求定制化开发影像算法解决方案ღ★★。公司已成功助力雷鸟V3完成国内首款AI眼镜的发售ღ★★。 智能驾驶ღ★★：业务稳步推进ღ★★，全方位夯实发展底座ღ★★。2024年ღ★★，公司智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案实现收入1.27亿元ღ★★，同比增长71.20%mg不朽情缘游戏手机版ღ★★。舱内业务上ღ★★，公司继续拓宽了车型覆盖范围ღ★★，持续提升市场占有率ღ★★。舱外业务上ღ★★，公司以项目驱动产品落地ღ★★，以产品驱动市场ღ★★，积极拓展更多客户ღ★★。 智能商拍ღ★★：ArcMuse大模型全面升级ღ★★，PSAI服务数十万商家客户ღ★★。2024年ღ★★，公司的ArcMuse计算技术引擎图像生成垂直大模型体系实现了从十亿级到百亿级参数量的跨越式提升ღ★★。商业拓展方面ღ★★，公司为不同客群制定差异化的市场战略ღ★★，PSAI已完成淘宝千牛ღ★★、1688ღ★★、抖音抖店ღ★★、TikTokღ★★、京东京麦ღ★★、拼多多和Shein等平台入驻ღ★★，累计服务数十万商家客户ღ★★。 投资建议ღ★★：虹软科技作为全球影像视觉技术的赋能者ღ★★，在移动智能业务ღ★★、智能驾驶业务受益于新兴市场复苏带来预计稳定收入增量的同时ღ★★，有望切入智能商拍蓝海市场打开全新增长曲线亿元ღ★★，归母净利润分别为2.34ღ★★、3.14ღ★★、4.43亿元ღ★★，2025年4月23日收盘价对应市盈率76Xღ★★、56Xღ★★、40Xღ★★，维持“推荐”评级ღ★★。 风险提示ღ★★：生成式AI商业化落地有不确定性ღ★★，行业竞争加剧ღ★★。

　　虹软科技(688088) 事件ღ★★：虹软科技发布2024年年度报告和2025第一季度报告ღ★★，公司实现营业收入8.15亿元ღ★★，同比增长21.62%ღ★★；实现归母净利润1.77亿元ღ★★，同比增长99.67%ღ★★；实现扣非归母净利润1.56亿元ღ★★，同比增长128.93%ღ★★。单2024Q4ღ★★，公司实现收入2.41亿元ღ★★，同比增加44.23%ღ★★，实现归母净利润0.88亿元ღ★★，同比增加1194.1%ღ★★。2025Q1ღ★★，公司实现收入2.09亿元彩色直播33188a最新版本ღ★★，同比增长13.77%ღ★★，实现归母净利润0.50亿元ღ★★，同比增加45.36%ღ★★。 舱内舱外业务稳步推进ღ★★，增速有望维持高位ღ★★。舱内业务方面ღ★★，前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe获多款车型全球定点项目ღ★★，持续推进量产开发ღ★★、开拓新定点ღ★★，导入更多功能项目ღ★★，还为海外客户定制开发测试工具ღ★★，与海外知名Tier1建立战略合作共享资源ღ★★。舱外业务方面ღ★★，全力推进前装软硬一体车载视觉解决方案WestLake产品化ღ★★，开展市场推广与项目落地ღ★★。驾驶测试加大泛化性测试提升性能ღ★★，法规合规测试针对NCAP法规自研算法工具验证打磨ღ★★，系统研发持续优化方案ღ★★、提升功能上限ღ★★，完成记忆行车ღ★★、记忆泊车开发部署ღ★★，拓宽无图高速NOA场景ღ★★。2024年公司智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案实现收入1.27亿元ღ★★，同比增长71.2%ღ★★，我们认为ღ★★，随着定点产品进入量产期ღ★★，公司相关业务有望集中兑现ღ★★，在中短期实现高速增长ღ★★。 AI眼镜投入加码ღ★★，发挥功耗ღ★★、适配优势ღ★★。产品研发层面ღ★★，结合端侧轻量化模型ღ★★，公司借助端侧轻量化模型ღ★★，构建并开发出多项高清影像处理算法ღ★★。这些算法一方面显著提升成像的视觉美感ღ★★，另一方面有效降低成像噪点ღ★★，让成像在清晰度和细腻度上都有明显提升ღ★★。针对AI眼镜在商务ღ★★、直播ღ★★、抓拍ღ★★、交互等特有场景的需求ღ★★，公司系统地对相关专业算法解决方案进行优化ღ★★。硬件适配层面ღ★★，公司与高通建立了深厚的合作关系ღ★★，双方围绕AR1Gen1芯片平台深入协作ღ★★，从软硬件层面挖掘潜能ღ★★。客户开拓层面ღ★★，截止2024年年底ღ★★，虹软技术已成功助力雷鸟V3完成国内首款AI眼镜的发售ღ★★，产品上市后市场反馈良好ღ★★。 TurboFusion成果显著ღ★★，AI带来影像革新ღ★★。公司TurboFusion技术在全机型渗透率持续提升ღ★★，完成从旗舰机型到高端ღ★★、主流机型的全面覆盖ღ★★，核心影像解决方案在多个客户机型中实现商业化落地ღ★★，同时通过优化算法与硬件适配ღ★★，在中低端机型市场也实现规模化落地ღ★★。场景化功能创新ღ★★，新增运动抓拍ღ★★、AI人像光影重构等细分功能ღ★★。端侧AI计算深化ღ★★，探索生成式AI与TurboFusion技术的深度融合ღ★★，优化夜景ღ★★、逆光ღ★★、长焦等场景下的图像基础画质ღ★★，推动影像计算向智能化升级ღ★★。视频领域ღ★★，TurboFusion的视频解决方案已实现落地ღ★★，为2025年视频方案的规模化应用奠定基础ღ★★，标志着该技术从静态影像向动态视频全面扩展ღ★★。 盈利预测ღ★★：公司积极开拓新技术ღ★★、新赛道ღ★★、新客户ღ★★，充分受益于智能影响ღ★★、智能驾驶行业高增速的同时ღ★★，开拓新的业绩增长点ღ★★。我们预计2025-2027年EPS分别为0.54/0.65/0.81元ღ★★，对应P/E分别为80.47/66.38/53.24倍ღ★★。 风险因素ღ★★：新技术ღ★★、新领域发展不及预期ღ★★；市场竞争加剧ღ★★；行业需求增长不及预期ღ★★。

　　虹软科技(688088) 事件ღ★★：公司发布2024年年报及2025年一季报ღ★★，2024年收入8.15亿元ღ★★，同比增长21.62%ღ★★；归母净利润1.77亿元ღ★★，同比增长99.67%ღ★★。 25年一季度公司收入2.09亿元彩色直播33188a最新版本ღ★★，同比增长13.77%ღ★★；归母净利润4.03亿元ღ★★，同比增长33.11%ღ★★。 主要业务保持高速增长ღ★★。2024年度ღ★★，公司移动智能终端视觉解决方案实现营业收入6.75亿元ღ★★，同比增长16.17%ღ★★；智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案实现营业收入1.27亿元ღ★★，同比增长71.20%ღ★★。公司研发费用继续保持高企ღ★★，研发费用率为48.81%ღ★★。 巩固移动影像优势ღ★★，拓展AI眼镜领域ღ★★。公司Turbo Fusion技术已完成从旗舰机型到高端ღ★★、主流机型的全面渗透ღ★★，在中低端机型市场也实现了规模化落地mg不朽情缘游戏手机版ღ★★。提升了手机的成像能力ღ★★。在AI眼镜领域ღ★★，公司围绕高通AR1Gen1片平台从软硬件层面挖掘潜能ღ★★，优化性能与功耗表现ღ★★，目前已成功助力雷鸟V3完成国内首款AI眼镜的发售ღ★★。 汽车领域试点不断增加ღ★★。面向乘用车市场ღ★★，公司VisDrive产品的3D AVMღ★★、哨兵监测等系列算法产品持续出货并新增量产定点ღ★★。舱内的前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe已获得多款车型的全球定点项目ღ★★，舱外深入开发无高精度地图的高速NOAღ★★、记忆行车ღ★★、记忆泊车等功能ღ★★。在商用货车领域ღ★★，公司承接了中国重汽ღ★★、柳汽ღ★★、陕汽ღ★★、一汽解放等OEM客户多款车型项目ღ★★，商用车全栈视觉算法产品VisDrive实现了AVMღ★★、BSDღ★★、DMS等算法量产ღ★★。工程机械车辆领域ღ★★，公司在三一矿卡ღ★★、合力叉车等多种车型上实现了AiTrak系列产品落地量产ღ★★。 投资建议ღ★★：公司基于移动视觉技术的处理优势ღ★★，不断拓展新的落地场景ღ★★。预计2025-2027年公司的EPS分别为0.54/0.67/0.88元ღ★★，维持买入评级ღ★★。 风险提示ღ★★：创新领域不及预期ღ★★；行业竞争加剧ღ★★。

　　虹软科技(688088) 核心观点 事件ღ★★：公司发布2024年年报和2025年一季报ღ★★，2024年公司实现营业收入8.15亿元ღ★★，同比增长21.62%ღ★★；实现归母净利润1.77亿元ღ★★，同比增长99.67%ღ★★；实现扣非后归母净利润1.56亿元ღ★★，同比增长128.93%ღ★★。2025Q1公司实现营业收入2.09 亿元ღ★★，同比增长13.77%ღ★★；实现归母净利润4966.40万元ღ★★，同比增长45.36%ღ★★；实现扣非后归母净利润4031.20万元ღ★★，同比增长33.11%ღ★★。l 维持高毛利率ღ★★，期间费用率呈大幅下降趋势ღ★★。2024年报公司整体毛利率90.43%ღ★★，较上年同期增加0.08pctღ★★。期间费用率为68.62%ღ★★，较上年同期大幅下降8.21pctღ★★。其中销售费用率为16.29%ღ★★，较上年同期减少1.33pctღ★★；管理费用率为10.49%ღ★★，较上年同期减少3.04pctღ★★；研发费用率为48.81%ღ★★，较上年同期减少5.30pctღ★★，研发投入资本化比例为0ღ★★。费用率下降的主要原因是公司营收规模上升较快ღ★★。我们认为ღ★★，随着公司未来三年收入迎来快速释放的过程ღ★★，费用率仍将保持下降的趋势ღ★★，同时毛利率有望保持稳定ღ★★，带来净利率的提升ღ★★。l 智能手机业务持续创新ღ★★，收入维持稳定增长ღ★★。2024年ღ★★，公司移动智能终端视觉解决方案产品收入67,526.11万元ღ★★，较上年增长16.17%ღ★★，毛利率91.39%ღ★★，较上年同期上升0.49pctღ★★。2024年度全球智能手机出货量同比实现4%的正增长ღ★★，受益于行业整体的温和复苏和公司在视觉人工智能领域的优势ღ★★，公司智能手机业务创下该业务史上最高收入记录ღ★★。公司在移动影像领域的智能超域融合（Turbo Fusion）技术面向全机型的渗透率继续提升ღ★★，已完成从旗舰机型到高端ღ★★、主流机型的全面渗透ღ★★，并在中低端机型市场也实现了规模化落地ღ★★。公司继续探索生成式 AI 与Turbo Fusion技术的深度融合ღ★★，优化了图像在夜景ღ★★、逆光ღ★★、长焦等场景的基础画质ღ★★，同时Turbo Fusion的视频解决方案已实现方案落地ღ★★，开始从静态影像向动态视频全面扩展ღ★★，为2025年视频方案的规模化奠定基础ღ★★。l 智能汽车业务收入保持高速增长ღ★★，持续开拓定点项目ღ★★。2024年公司智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案产品实现营收12,718.80万元ღ★★，同比增长71.2%ღ★★，毛利率84.49%ღ★★，较上年同期减少1.47pctღ★★。公司健康监测算法引擎获得理论上的突破ღ★★，相关算法产品实现从1到N的复制ღ★★，成功取得多个量产车型定点ღ★★。手势识别算法引擎成功获得又一头部新能源客户的多个量产车型定点ღ★★。3D AVMღ★★、哨兵监测（含基于 AVM 摄像头的算法产品）等系列算法产品持续出货并新增量产定点ღ★★。公司于2024年上半年重点推出了基于智能SoC的舱泊一体解决方案ღ★★，目前处于量产技术验证阶段ღ★★，经过半年多的系统和软件算法磨合ღ★★，方案更趋于稳定ღ★★，有望2025年导入量产ღ★★。公司持续推进前装软硬一体车载视觉解决方案的海外布局ღ★★，面向舱内的前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe已获得多款车型的全球定点项目ღ★★，并且与海外知名Tier 1建立战略合作关系ღ★★，双方互惠共享技术和客户资源ღ★★，深度布局海外市场ღ★★。2024年在商用货车领域公司承接了中国重汽ღ★★、柳汽ღ★★、陕汽ღ★★、一汽解放等OEM客户多款车型项目ღ★★，商用客车领域ღ★★，公司在潍柴体系ღ★★、金龙体系实现了符合欧盟GSR II法规要求的软硬一体产品量产ღ★★。工程机械车辆领域ღ★★，公司在三一矿卡ღ★★、合力叉车等多种车型上实现了AiTrak系列产品落地量产ღ★★。 AI眼镜方面ღ★★，公司与高通及多家知名AI眼镜品牌商建立了深度合作关系ღ★★。公司于2024年度加大对AI眼镜业务的投入力度ღ★★。公司针对市面上主流AI眼镜芯片进行了全栈适配分析ღ★★。在产业生态的构建上ღ★★，公司与高通建立了深厚的合作关系ღ★★，双方围绕 AR1 Gen1 芯片平台深入协作ღ★★，从软硬件层面挖掘潜能ღ★★，优化性能与功耗表现ღ★★，为AI眼镜的影像与AI交互体验提供了有力支撑ღ★★。公司与多家知名 AI 眼镜品牌商建立了深度合作关系ღ★★，并根据其产品定位与市场需求定制化开发影像算法解决方案ღ★★。截至目前ღ★★，虹软已成功助力雷鸟 V3完成国内首款AI眼镜的发售ღ★★。 智能商拍业务完成多平台覆盖ღ★★，助力数十万商家降本提效ღ★★。公司积极布局智能商拍业务ღ★★。在产品技术方面ღ★★，公司同步提升ArcMuse计算技术引擎商拍图像生成和视频生成的基础能力ღ★★，ArcMuse计算技术引擎图像生成垂直大模型体系实现了从十亿级到百亿级参数量的跨越式提升ღ★★，率先在国内智能商拍赛道正式上线了AI模特视频生成功能ღ★★。在商业拓展上ღ★★，截至2024年末不朽情缘游戏官网入口ღ★★！ღ★★，PSAI 已完成淘宝千牛ღ★★、1688ღ★★、抖音抖店ღ★★、TikTokღ★★、京东京麦ღ★★、拼多多和Shein等平台入驻ღ★★，累计服务数十万商家客户ღ★★。 投资建议ღ★★：我们预计公司2025-2027年实现营收10.50/13.70/16.70亿ღ★★，同比增长28.8%/30.4%/21.9%ღ★★；实现归母净利润2.32/3.25/4.06亿ღ★★，同比增长31.1%/40.3%/24.8%ღ★★；对应EPS 分别为0.58/0.81/1.01ღ★★，对应动态PE为72.3/51.5/41.3ღ★★。维持“推荐”评级ღ★★。 风险提示ღ★★：行业竞争加剧的风险ღ★★；新业务进展低于预期的风险ღ★★；下游需求低于预期的风险ღ★★。

　　虹软科技(688088) 2025年4月15日ღ★★，公司披露2024年报以及2025年一季报ღ★★。2024年ღ★★，公司实现营收8.15亿元ღ★★，同比增长21.6%ღ★★；实现归母净利润1.77亿元ღ★★，同比增长99.7%ღ★★。25年一季度ღ★★，公司实现营收2.09亿元ღ★★，同比增长13.8%ღ★★；实现归母净利润0.50亿元ღ★★，同比增长45.4%ღ★★。 经营分析 分业务来看ღ★★，24年公司移动智能终端视觉解决方案实现营收6.75亿元ღ★★，同比增长16.2%ღ★★，智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案实现营收1.27亿元ღ★★，同比增长71.2%ღ★★。两部分业务毛利率分别为91.4%/84.5%ღ★★，较上年同期变动+0.5pct/-1.5pctღ★★。伴随收入高增ღ★★，公司各项费用率显著降低ღ★★，24年销售/管理/研发费用率分别为16.3%/10.5%/48.8%ღ★★，同比下降1.3pct/3.0pct/5.3pctღ★★；25Q1各项费用率分别同比下降1.4pct/5.8pct/3.8pctღ★★。 公司移动智能终端业务受益于行业复苏和Turbo Fusion产品渗透率提升ღ★★。24年全球智能手机出货量同比增长4%ღ★★；公司Turbo Fusion技术已完成从旗舰机型到高端ღ★★、主流机型的全面渗透ღ★★，在中低端机型市场也实现了规模化落地ღ★★。此外ღ★★，公司加码AI眼镜业务投入ღ★★，已成功助力雷鸟V3完成国内首款AI眼镜的发售ღ★★。 智能汽车业务方面ღ★★，在舱内场景ღ★★，公司持续提升市场占有率ღ★★，首次通过欧洲最新的ADDW以及国内的IVISTA中国智能汽车指数和C-IASI的测试标准ღ★★，并完成了量产上线ღ★★；舱外场景中ღ★★，基于智能SoC的舱泊一体解决方案有望在25年导入量产ღ★★；前装软硬一体车载视觉方面ღ★★，Tahoe已获得多款车型的全球定点项目ღ★★，并持续推进WestLake的产品化进程ღ★★。 公司PSAI完成多平台覆盖ღ★★，截至2024年末ღ★★，PSAI已完成淘宝千牛ღ★★、1688ღ★★、抖音抖店ღ★★、TikTokღ★★、京东京麦ღ★★、拼多多和Shein等平台入驻ღ★★，累计服务数十万商家客户ღ★★。 盈利预测 根据公司年报ღ★★，我们预计2025-2027年公司实现营收9.92/12.18/15.00亿元ღ★★，同比增长21.74%/22.77%/23.15%ღ★★；预计归母净利润为2.20/2.70/3.39亿元ღ★★，同比增长24.54%/22.81%/25.62%ღ★★，对应79.24/64.52/51.36倍PEღ★★，维持“增持”评级ღ★★。 风险提示 上游芯片缺货风险ღ★★；智能汽车或商拍业务发展不及预期ღ★★；手机产品推广不及预期ღ★★；诉讼败诉风险ღ★★；理财产品利率波动风险ღ★★。

　　虹软科技(688088) 2024年10月29日ღ★★，公司发布三季报ღ★★，前三季度实现营收5.7亿元ღ★★，同比增长14.1%ღ★★；实现归母净利润0.9亿元ღ★★，同比增长8.1%ღ★★。单Q3公司实现营收1.9亿元ღ★★，同比增长18.5%ღ★★；归母净利润为0.3亿元ღ★★，同比下降15.1%ღ★★；销售商品ღ★★、提供劳务收到的现金为2.3亿元ღ★★，同比增长205.0%ღ★★；经营活动现金流净额为6,665.0万元ღ★★，同比增长221.4%ღ★★。 经营分析 分业务来看ღ★★，Q3公司智能手机视觉解决方案实现营收1.5亿元ღ★★，同比增长6.8%ღ★★。智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案实现营收0.4亿元ღ★★，同比增长129.8%ღ★★，预计系公司VisDrive等方案打磨成熟ღ★★，持续拓宽车型范围所致ღ★★。目前公司车载方案能够满足GBTღ★★、C-NCAPღ★★、C-IASIღ★★、IVISTA等国内外法规及行业标准要求ღ★★，已协助沃尔沃彩色直播33188a最新版本ღ★★、长城汽车ღ★★、本田ღ★★、吉利ღ★★、东风岚图ღ★★、星途ღ★★、哪吒汽车ღ★★、极氪等OEM客户顺利实现产品量产落地ღ★★。 公司成本费用管控良好ღ★★，Q3毛利率较上年同期略降0.9pctღ★★，主要系智能驾驶业务收入占比提升所致ღ★★；公司销售/管理/研发费用率分别同比下降0.7pct/4.4pct/0.6pctღ★★。 公司在端侧生成式AI领域积极布局ღ★★，有望带动智能手机业务持续增长ღ★★。与联发科合作推出“端侧训练人脸增强生成式解决方案”ღ★★，能够在移动设备本地端根据用户个性化人像信息进行高效的人脸影像增强与修复ღ★★，包括提升分辨率不朽情缘官网登录ღ★★、去除图像瑕疵ღ★★；公司还与高通合作推出“AI视频人像补光”和“视频物体消除”等功能ღ★★。 盈利预测 根据公司三季报情况ღ★★，我们上调公司2024~2026年营业收入预测为7.8/9.3/11.3亿元ღ★★，同比增长16.7%/18.9%/21.2%ღ★★；归母净利润预测调整为1.1/1.4/1.8亿元ღ★★，同比增长18.7%/32.3%/30.9%ღ★★，分别对应129.8x/98.1x/75.0x PEღ★★，维持“增持”评级ღ★★。 风险提示 上游芯片缺货风险ღ★★；智能汽车或商拍业务发展不及预期ღ★★；手机产品推广不及预期ღ★★；诉讼败诉风险ღ★★；理财产品利率波动风险ღ★★。

　　虹软科技(688088) 事件概述 8月26日ღ★★，虹软科技发布2024年半年报ღ★★，2024上半年公司实现营业收入3.81亿元ღ★★，同比增长11.97%ღ★★；实现归母净利润6145.89万元ღ★★，同比增长22.82%ღ★★，扣非归母净利润5379.43万元ღ★★，同比增长21.70%ღ★★。 智能车业务持续高增ღ★★，带动业绩稳步提升 2024H1ღ★★，公司收入稳步提升不朽情缘官网平台ღ★★，ღ★★。分业务来看ღ★★，1）智能手机视觉业务实现营收3.32亿元ღ★★，同比增长6.43%ღ★★，主要系公司加速了Turbo Fusion技术和产品的推广ღ★★，除继续在各客户旗舰机型平台应用外ღ★★，还在更多高端机型上落地应用ღ★★，并已逐步向市场主流机型渗透ღ★★。2）智能驾驶及其他IoT智能设备业务实现营收0.43亿元ღ★★，同比增长93.19%ღ★★，主要由于公司智能汽车业务定点数量的增加及其相应的定点产品量产交付ღ★★，逐渐实现放量ღ★★。此外ღ★★，公司毛利率维持高位（90.35%）ღ★★，主要由于智能驾驶业务完成前后装动能转换ღ★★，毛利率由22年的44.12%上升至24H1的87.28%ღ★★。我们认为ღ★★，伴随着公司智能驾驶业务的放量ღ★★，营收占比的持续提升ღ★★，公司毛利率有望维持在较高水平ღ★★。 智能商拍产品持续升级ღ★★，全面入驻主流电商平台 2023年10月ღ★★，公司推出智能商拍产品PhotoStudio？AI智能商拍云工作室ღ★★，通过AIGC技术为商户降低产品拍摄成本ღ★★。2024H1ღ★★，公司的智能商拍业务在产品侧和渠道侧均进展显著ღ★★。1）产品侧ღ★★：2024H1PSAI产品上线了AI模特视频生成功能ღ★★，用户仅需要上传一张照片ღ★★，就可以生成写实ღ★★、优雅的动态视频ღ★★，全方位展示服装上身后的效果ღ★★，其是国内商拍赛道率先推出的ღ★★，具有高保真ღ★★、高物理还原度的模特视频生成产品ღ★★。2）渠道侧ღ★★：公司积极拓展与国内主流电商平台的合作ღ★★。2024H1ღ★★，PSAI率先进入面向国内电商平台的商家工作台和服务市场ღ★★，陆续入驻阿里巴巴集团旗下的淘宝千牛商家工作台和1688平台ღ★★、抖店微应用ღ★★、抖店服务市场ღ★★。下半年ღ★★，PSAI进一步迈向国际电商平台市场ღ★★，已入驻TikTok应用和服务市场ღ★★，服务包括面向英国ღ★★、泰国ღ★★、马来西亚ღ★★、新加坡ღ★★、越南ღ★★、菲律宾等国家和地区在内的TikTok跨境商家ღ★★。后续公司还会接洽和赋能更多的主流电商平台 舱外项目导入顺利ღ★★，ADAS产品获得定点 客户推广方面ღ★★，2023年公司新增与长安新能源ღ★★、长城ღ★★、睿蓝ღ★★、极氪吉利ღ★★、合众ღ★★、长安ღ★★、岚图ღ★★、奇瑞ღ★★、北汽新能源ღ★★、一汽红旗等车厂在内的多个前装量产定点项目ღ★★。产品覆盖推广方面ღ★★，①舱内ღ★★：公司舱内外算法产品搭载量持续提升ღ★★，DMSღ★★、OMSღ★★、Face IDღ★★、TOF手势ღ★★、舱外体 态识别拍照ღ★★、健康监测ღ★★、AVMღ★★、智能尾门ღ★★、哨兵监测等算法的量产出508543899货车型累计已有数十款ღ★★；②舱外ღ★★：公司算法产品逐步量产交付ღ★★，具备3D能力的AVM自推出以来累计获得了几十款车型的定点ღ★★，并有近二十款实现量产ღ★★，基于AVM摄像头的扩增产品如智能尾门ღ★★、视觉的哨兵监测也已完成OEM客户的定点导入并实现量产ღ★★。此外ღ★★，具备红外夜视能力的ADAS产品也成功完成定点导入mg不朽情缘游戏手机版ღ★★。长期来看mg不朽情缘游戏手机版ღ★★，我们看好公司在智能汽车尤其是智能座舱的领域中彩色直播33188a最新版本ღ★★，延续此前在智能手机领域的优势ღ★★，依托稳定的产业链基础ღ★★、优秀的商业模式ღ★★、可靠的工程化落地能力ღ★★，以及视觉算法技术领先性ღ★★，在汽车智能化的浪潮中ღ★★，实现中长期增长动能切换ღ★★。 投资建议ღ★★： 公司以AI视觉算法为核心ღ★★，深耕智能手机摄像技术ღ★★，并通过技术外延切入智能汽车赛道ღ★★。当前公司两大核心业务均迎来积极变化ღ★★，业绩实现反转ღ★★。此外ღ★★，公司积极布局AIGCღ★★、XR等前沿技术领域ღ★★，未来发展值得期待ღ★★。我们预计公司2024-2026年收入分别为8.39/10.27/12.81亿元不朽情缘官方网站ღ★★。ღ★★，归母净利润分别为1.45/2.03/2.88亿元ღ★★，维持买入-A的投资评级ღ★★。考虑到公司软件授权的商业模式和在AIGC领域的前瞻布局ღ★★，我们采用PS进行估值ღ★★，给予6个月目标价31.37元/股ღ★★，对应2024年15倍动态市销率ღ★★。 风险提示ღ★★：1）公司新业务开展不及预期的风险ღ★★；2）智能手机行业发展不及预期的风险ღ★★；3）市场竞争加剧的风险ღ★★。

　　虹软科技(688088) 摘要ღ★★： 事件ღ★★：公司发布2024年半年度报告ღ★★，2024年上半年实现营业收入3.81亿元（+11.97%）ღ★★，归母净利润0.61亿元（+22.82%）ღ★★，扣非归母净利润0.54亿元（+21.70%）ღ★★。2024Q2实现营业收入1.97亿元（+10.20%）ღ★★，归母净利润0.27亿元（+24.90%）ღ★★，扣非归母净利润0.24亿元（+18.96%）ღ★★。 智能驾驶业务增长显著ღ★★，海外营收持续较快增长ღ★★：从收入结构来看ღ★★，2024上半年公司智能手机视觉解决方案业务营收3.32亿元（+6.43%）ღ★★，智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案业务营收0.43亿元（+93.19%）ღ★★，其他业务营收0.06亿元（-0.76%）ღ★★。分地区来看ღ★★，公司2024年上半年国内市场实现营业收入2.03亿元（+6.46%）ღ★★，海外市场实现营业收入1.78亿元（+18.97%）ღ★★。海外营收持续较快增长ღ★★。 智能驾驶业务毛利率显著提升ღ★★，研发投入加大ღ★★：2024年上半年公司主营业务的毛利率为91.06%ღ★★，相比去年同期基本持平ღ★★。智能手机视觉解决方案业务毛利率91.43%ღ★★，相比去年同期降低0.97pctღ★★；智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案业务毛利率显著提升ღ★★，为87.28%ღ★★，相比去年同期提升7.31pctღ★★。2024H1公司期间费用率为73.11%ღ★★，相比去年同期增加1.77pctღ★★；公司研发投入1.94亿元（+18.37%）ღ★★，占营业收入50.93%ღ★★，相比去年进一步加大ღ★★。 智能超域融合技术持续推广ღ★★，智能商拍加快与国内外主流电商平台的合作ღ★★：移动智能终端业务方面ღ★★，2024H1公司加速智能超域融合TurboFusion技术和产品的推广ღ★★，除继续在各客户旗舰机型平台应用外ღ★★，还在更多高端机型上落地应用ღ★★，并已逐步向市场主流机型渗透ღ★★；同时对引擎进行优化和瘦身ღ★★，向中ღ★★、低端机型推广ღ★★。在AIGC方向ღ★★，2024年上半年公司大力推动PSAI平台战略ღ★★，积极拓展与国内主流电商平台的合作ღ★★。2024年上半年ღ★★，PSAI率先进入面向国内电商平台的商家工作台和服务市场ღ★★，陆续入驻阿里巴巴集团旗下的淘宝千牛商家工作台和1688平台ღ★★、抖店微应用ღ★★、抖店服务市场ღ★★。下半年ღ★★，PSAI进一步迈向国际电商平台市场ღ★★，已入驻TikTok应用和服务市场ღ★★，服务包括面向英国ღ★★、泰国ღ★★、马来西亚ღ★★、新加坡ღ★★、越南ღ★★、菲律宾等国家和地区在内的TikTok跨境商家ღ★★。 智能驾驶积累优势ღ★★，下半年继续深耕市场ღ★★：2024年上半年ღ★★，公司的健康监测算法引擎实现理论突破ღ★★，开始从1到N的复制ღ★★，目前已获得多个量产车型定点项目不朽情缘官网下载ღ★★，ღ★★。下半年公司将继续深耕座舱市场客户ღ★★，拓宽车型覆盖范围ღ★★，持续提升市场占有率ღ★★。3DAVM算法产品的核心引擎进一步更新和升级,3DAVMღ★★、哨兵监测算法产品均持续出货ღ★★，并获得新增量产车型定点ღ★★。面向舱内的前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe获得多款车型的全球定点项目ღ★★，正推进在客户车型上导入更多功能项目ღ★★，帮助海外客户加速智能化进展ღ★★。公司加速面向舱外的前装软硬一体车载视觉解决方案Westlake的产品化进程ღ★★，并逐步开展市场推广工作ღ★★。在商用车及工程机械车辆领域ღ★★，公司提供一站式的软件算法解决方案以及AiTrak软硬件一体解决方案ღ★★。通过与多家Tier1的合作ღ★★，公司商用车视觉解决方案已经在多家头部商用车企业量产ღ★★，并在2024年上半年新增多款定点车型ღ★★。 投资建议ღ★★：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入8.32/10.03/11.73亿元ღ★★，同比增长24.20%/20.44%/17.03%ღ★★；实现归母净利润1.30/1.68/2.25亿元ღ★★，同比增长47.26%/28.86%/34.09%ღ★★；当前股价对应PE分别为73.76/57.24/42.69倍ღ★★。维持“推荐”评级ღ★★。 风险提示ღ★★：海外需求不及预期的风险ღ★★，市场竞争加剧的风险ღ★★，技术研发不及预期的风险ღ★★。

　　虹软科技(688088) 2024年8月26日ღ★★，公司披露2024年度中期业绩ღ★★：公司2024年上半年实现营收3.8亿元mg不朽情缘游戏手机版ღ★★，同比增长12.0%ღ★★；实现扣非后归母净利润0.5亿元ღ★★，同比增长21.7%ღ★★。2024年第二季度ღ★★，公司营业收入为2.0亿元ღ★★，同比增长10.2%ღ★★；扣非后归母净利润为0.2亿元ღ★★，同比增长19.0%ღ★★。 2024年上半年公司销售商品ღ★★、提供劳务收到的现金为2.7亿元ღ★★，同比下滑48.1%ღ★★，主要系部分客户于2023年提前支付销售款mg不朽情缘游戏手机版ღ★★。此外ღ★★，公司上半年应收账款增加较快ღ★★，主要受到移动智能终端客户回款影响ღ★★。 经营分析 移动智能终端视觉解决方案2024年上半年营收为3.3亿元ღ★★，同比增长6.4%ღ★★。报告期内公司推出智能超域融合即刻拍摄ღ★★、夜景影调ღ★★、25M高分辨率融合解决方案ღ★★。预计将从旗舰机型向高端机型以及中低端机型推广ღ★★。 智能驾驶及其他AIOT上半年营收为0.4亿元ღ★★，同比增长93.2%ღ★★。舱内健康监测算法获得多个量产车型定点项目ღ★★，舱内前装软硬一体方案Tahoe也获得多款车型的全球定点ღ★★，下半年预计加强与海外Tier1的合作ღ★★；舱外产品仍在市场推广过程中ღ★★。商拍领域ღ★★，PSAI提供AI试衣ღ★★、AI模特视频生成功能ღ★★，并陆续入驻淘宝千牛商家工作台ღ★★、1688mg不朽情缘游戏手机版ღ★★、抖店微应用ღ★★、抖店服务市场等ღ★★；下半年预计进一步迈向国际电商平台市场ღ★★，目前已入驻TikTok应用和服务市场ღ★★。 成本费用方面ღ★★，公司上半年人数同比增长11.7%ღ★★，成本及三费同比增长15.3%ღ★★。由于公司加大了大额存单投资ღ★★，且目前海外尚未进入降息周期ღ★★，财务收入上半年持续增长ღ★★。 盈利预测ღ★★、估值与评级 根据2024年中报ღ★★，我们预计2024~2026年营业收入分别为7.8/8.9/10.0亿元ღ★★，同比增长16.3%/13.5%/12.9%ღ★★；归母净利润分别为1.0/1.3/1.7亿元ღ★★，同比增长15.6%/30.2%/26.9%ღ★★，对应95.3/73.2/57.7倍PEღ★★，维持“增持”评级ღ★★。 风险提示 上游芯片缺货风险ღ★★；智能汽车或商拍业务发展不及预期ღ★★；手机产品推广不及预期ღ★★；诉讼败诉风险ღ★★；理财产品利率波动风险ღ★★。